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火线快评:美国突袭伊朗,避险情绪上升,影响几何?

0 趋势阁 趋势阁 2020-01-04 490

事件:北京时间1月3日,美国国防部确认,总统特朗普下令实施袭击,伊朗 “圣城旅”指挥官卡西姆·苏莱马尼在美军实施的袭击中身亡,我们认为:


美国斩首行动炸死中东什叶派将领,避险情绪上升,油价跳涨。据新华社报道,特朗普下令实施袭击,伊朗 “圣城旅”指挥官卡西姆·苏莱马尼被袭身亡。“圣城旅”是伊朗伊斯兰革命卫队海外行动分支,在叙利亚和伊拉克参与打击极端组织“伊斯兰国”。去年5月以来,美伊关系严重恶化,海湾局势持续紧张:美国加大对伊朗“极限施压”,多次增兵中东应对所谓“伊朗威胁”;伊朗则中止履行伊核协议部分条款。这一袭击事件给中东局势带来了较大的不确定性,避险情绪大幅上升,黄金价格上涨1.7%,布伦特原油价格跳涨3.6%至68.4美元/桶。


外部原油供给链条的安全性对中美影响已发生重要变化。我们在2019年10月4日的四季度大类资产配置报告《当逆周期调节遇上结构性通胀》的PPI部分着重强调了中东稳定对油价的长期风险。


  • 一方面,中国原油的供需缺口不断扩大。随着中国能源需求量的大幅上升,2018年中国原油供需缺口已达到9,727千桶/日。所幸近年来自伊朗的原油进口占比有所下降,仅占约4%。但中东仍然是中国原油进口最主要的来源地,占比超过40%。中东稳定对中国能源安全影响较大。


  • 另一方面,美国对外部原因供应的依赖大幅下降。随着美国页岩油技术的发展,2008年之后美国的原油产量已大幅上升,2018年美国原油产量已达到2008年时的2.3倍,根据BP的统计,已经超过沙特,成为全球油产量最高的国家。同时,这也意味着其国内的需求缺口正在不断收窄,2008年时美国油日均消费量超出其日均产量12,707千桶,而2018年已收窄至5,144千桶。


从这一角度来看,供需变化所导致,原油对中美影响的结构性变化可能是未来需要持续关注的问题。


油价上涨可能进一步推动PPI价格回升,放大价格感受。而PPI对原油价格较为敏感,我们测算原油价格上涨对中国PPI的影响弹性约10%(原油价格每上涨10%,或拉动PPI上升1%),时间滞后性约1个月。从我们的预测模型来看,岁末年初PPI同比本将明显回升,油价的上升可能进一步放大这一感受,带动如库存、名义GDP等名义变量的回升。


风险提示:中东局势进一步恶化;大宗商品价格波动超预期。


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